中石化：前三季净利增230% 炼油业绩回落

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三季度，国际原油价格的快速上涨如同给中石化（600028，收盘价11.46元）的业绩打了一针“强心剂”。第三季度中石化净利润达到165亿元，同比增长123%，每股收益0.19元。而1~9月，中石化净利润更是达到497亿元，同比增长230%，折合每股收益0.57元。为此，中石化预计今年利润将同比增长50%以上。

分析师认为，虽然三季度中石化炼油板块业绩出现大幅回落，但是，勘探开发板块业绩随着原油价格的上升出现了快速的上升，从而对冲了炼油板块的下滑。而前两个季度炼油业绩处于高位，使前9个月的业绩表现较佳。预期中石化2009年、2010年的每股业绩分别为0.76元和0.90元。

勘探开发价量齐升

“中石化第三季度每股收益跟我们此前0.20元的预期基本相符。”招商证券石化行业分析师裘孝锋说道，“三季度业绩中，勘探开发板块业绩快速回升，共实现EBIT（息税前利润）74.7亿元，环比增加了170%。”

中石油称，前三季度公司原油产量为3173万吨，同比增长1.28%，天然气产量为61亿立方米，同比增长0.20%。其中第三季度原油产量为1073万吨，创历史单季产量新高。

裘孝锋认为，三季度国际原油价格大幅上涨，使得中石化三季度实现油价也大幅上涨，二季度实现油价仅为41.5美元/桶。三季度实现油价就达到了60.2美元/桶，环比上升了50%。预计原油价格在未来6个月还将出现温和上涨。

此外，中石化川气东送在三季度基本建成，首批25亿立方产能预计在4季度能够投产，将改变天然气产量停滞不前的局面。

成品油销售超预期

三季度，中石化成品油销售量继续上升，一季度销售量为26.4百万吨，二季度销售量为31.3百万吨，三季度销售量为31.9百万吨，三季度的销售同比已经正增长，是上市以来单季度销量第二高峰。

裘孝锋称，公司业绩则是达到了上市以来的最高峰 （剔除补贴的影响），达到了98.7亿元，考虑到批发和直供仍然面临激烈的竞争 （其实零售也是），单站加油量离历史最高值还有一定的距离。

“这一业绩的取得是非常不容易的。大大超出了市场之前销售板块单月EBIT20个亿的预期。”裘孝锋说道，“这一业绩的取得，不排除有采购价格偏低的可能性。”

数据显示，前9个月，中石化国内成品油销量下降5.5%，至8957万吨；油品平均售价下降54%，至2183.35元/吨。

炼油业绩大幅下滑

三季度，中石化炼油板块盈利快速回落，实现EBIT16.8亿元，环比下降了87%。裘孝锋说，这主要是由于国内成品油价格没有调整到位所致。

三季度，中石化加工原油47.5百万吨，创出了公司上市以来单季度原油加工量的新高。但由于8、9月份国内成品油价格没有调整到位，使得8、9月份炼油出现了亏损，虽然7月份炼油盈利尚可。

裘孝锋测算发现，三季度折合桶油EBIT仅为0.7美元/桶，较上半年的4.5美元/桶相比，出现了大幅的下降。

“炼油是中国石化业绩的关键，与原油、成品油销售和化工的业绩不同，受制于政策因素影响太大。”裘孝锋说道。

当前国际原油价格还没有超过90美元/桶，国内通胀还处于负值区间。“炼油好的趋势还没有扭转，还能继续。”裘孝锋说道。

他认为，目前，国内成品油价格对应的三地均价仅为61美元左右，离国家规定的80美元还有很大的差距；炼油EBIT没有必要达到4美元/桶，中石化销售板块的业绩大大超出预期，三季度年化的销售EBIT达到400亿元，超出预期160亿元，炼油EBIT能够达到2美元/桶就可以了。

此外，裘孝锋说，如果未来国内天然气井口价上调至0.3元/立方米，增厚中石化每股业绩0.041元。就算国内将征收资源税，按照60美元的实现油价，5%的税率来计算，对中石化的EPS的影响在0.053元。

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